Los fabricantes de automóviles de Detroit tienen suficiente efectivo para durar el año sin un rescate después de aprender el 'camino difícil' en la Gran Recesión

Ni siquiera durante la Gran Recesión y las quiebras de General Motors y Chrysler la industria automotriz se detuvo.   como lo ha hecho durante la pandemia de coronavirus.

Los fabricantes de automóviles estadounidenses están perdiendo miles de millones de dólares cada mes con la mayoría de los estadounidenses   Las fábricas cerraron desde marzo y las salas de exposición de los concesionarios cerraron o funcionaron de forma limitada.

"Estamos experimentando tiempos sin precedentes como resultado de esta pandemia", dijo el gerente de finanzas de GM Dhivya Suryadevara a los inversores durante una llamada el miércoles.

Nadie podría haberse preparado para Covid-19, pero los fabricantes de automóviles de Detroit, incluidos Ford Motor y Fiat Chrysler , están resistiendo la tormenta sin hablar de bancarrotas o la necesidad del mismo nivel de asistencia que la industria de las aerolíneas acaba de recibir. Es un marcado contraste entre 2008 y 2009.

"Los propios fabricantes de automóviles están en una forma bastante diferente. Aprendieron la lección de la manera difícil que necesitamos para mejorar el balance", dijo Mark Wakefield, director gerente y codirector global de la práctica automotriz e industrial de AlixPartners, lo que llevó a la reestructuración de bancarrota de GM.

Gran parte del optimismo es el resultado de la Gran Recesión. Durante ese tiempo, los fabricantes de automóviles de Detroit se vieron obligados a arrojar miles de millones en gastos de capital y costos estructurales. A partir de entonces, ejecutivos como el CEO y presidente de GM, Mary Barra, hicieron su misión fortalecer los balances en preparación para la próxima recesión, a pesar de no saber cuándo o cómo ocurriría.

Esos esfuerzos resultaron en decenas de miles de millones de dólares en efectivo disponible, menos apalancamiento y contratos sindicales más flexibles para la producción de vehículos, lo que ayuda a ahorrar dinero cuando las plantas están inactivas, como lo están ahora.

Morgan Stanley realizó un "análisis de cierre" a principios de este año que le dio "confianza" de que GM, Ford y otros "pueden evitar en gran medida el destino que muchas empresas experimentaron en 2008/2009", la industria El analista Adam Jonas dijo en una nota para inversores.

Para aumentar la liquidez, los tres fabricantes de automóviles han retirado colectivamente alrededor de $ 45 mil millones en líneas de crédito para asegurarse de tener suficiente efectivo disponible para sobrevivir los próximos trimestres sin mucha, si es que hay, producción. Cada uno de los fabricantes de automóviles ha dicho que tiene suficiente efectivo disponible para ingresar al menos en el cuarto trimestre. sin ingresos si es necesario.

No parece que lo hará. El gobernador de Michigan anunció el jueves que los fabricantes de automóviles del estado pueden reanudar las operaciones esta semana. Los tres fabricantes de automóviles de Detroit planean   comenzará a reiniciar la producción de vehículos en América del Norte el próximo lunes, aunque con estrictas reglas de seguridad para proteger a los empleados de un brote. Se espera que algunas operaciones de apoyo se reabran esta semana.

Dependiendo de la duración de la pandemia y el impacto en las ventas en los Estados Unidos, la industria automotriz podría presionar por algún tipo de paquete de estímulo para aumentar la demanda de los consumidores, como el programa "Cash for Clunkers" de $ 3 mil millones en 2009 que ofreció hasta $ 4,500 para el comercio. ins hacia la compra de un vehículo nuevo.

Ejecutivos para cada uno de los fabricantes de automóviles de Detroit respaldó dicho programa antes de que un grupo bipartidista de legisladores impulsara a los líderes de la Cámara de Representantes de Estados Unidos a incluir a la industria automotriz estadounidense en la próxima ronda de gastos de estímulo.

Para estar seguros, Wall Street y los analistas de la industria son observando de cerca el El aumento de la deuda de los fabricantes de automóviles así como el riesgo de que los consumidores se retrasen en los pagos a medida que las tasas de desempleo se dispararon   a 14.7% en abril. Los precios de los autos usados y las flotas fuera de arrendamiento también podrían enfrentar una afluencia de saneamientos.

GM se adelantó a la curva al prepararse para una recesión. Salió de mercados no rentables como Europa, y en noviembre de 2018 anunció planes para deshacerse de miles de empleos y cerrar fábricas como parte de un plan de ahorro de costos de $ 6 mil millones hasta 2020, que sigue en camino.

"Todo lo que sé es que estamos un día más cerca", dijo Barra el 1 de noviembre de 2018, semanas antes de los recortes anunciados, durante la conferencia DealBook del New York Times sobre una posible recesión.

Los esfuerzos de GM ahora están dando sus frutos. El fabricante de automóviles la semana pasada informó una ganancia de $ 294 millones para el primer trimestre a pesar de la pandemia de coronavirus.

El fabricante de automóviles también dijo que la industria de EE. UU. Necesita vender entre 10 y 11 millones de vehículos en América del Norte al año para alcanzar el punto de equilibrio, en línea con sus ventas durante la Gran Recesión. Las ventas en EE. UU. Desde los últimos años han oscilado entre 15 millones y 17,5 millones de automóviles y camiones al año.

Joseph Spak, de RBC Capital, dijo que GM "ha superado esto mejor que otros", mientras que Dan Levy, de Credit Suisse, dijo que todos los fabricantes de automóviles "abogaron por una revaluación múltiple en los últimos años, GM es el caso más destacado".

Las ganancias de GM en el primer trimestre en comparación con las pérdidas de $ 2 mil millones para Ford y   $ 1.8 mil millones   para Fiat Chrysler.

GM " entró en la crisis desde una posición de fortaleza, y nuestros resultados del primer trimestre demuestran eso y la disciplina con la que hemos estado manejando el negocio", dijo Suryadevara.

La relación deuda / beneficio, que mide qué tan apalancadas están las compañías, muestra cuánto GM y Ford han fortalecido sus balances desde el Gran Recesión.   Sobre una base ajustada antes de impuestos, GM perdió $ 14.74 mil millones en 2008, lo que le da una relación negativa de deuda a antes de impuestos. El año pasado, fue de 1.2, lo que significa que su deuda fue 1.2 veces su ganancia anual, según Fitch Ratings.

La relación deuda / beneficio de Ford fue de 14.1 en 2008 y solo 1.4 en 2019 . Cualquier cosa por debajo de 2 se considera una relación saludable para la industria automotriz, que requiere mucho capital.

"Ambas compañías entraron en esta recesión en una posición financiera significativamente más fuerte, quiero decir una posición financiera mucho más fuerte que la que vimos en la última recesión", dijo Stephen Brown, director senior de Fitch Ratings que cubre a GM y Ford.

Fitch estima que la quema de efectivo de Ford para el año será de aproximadamente $ 8,500 millones mientras la producción norteamericana se reinicie a mediados de mayo. Se espera que GM gaste menos de $ 3 mil millones en efectivo, según la firma de calificación crediticia.

Combinados, los fabricantes de automóviles de Detroit quemaron alrededor de $ 8.6 mil millones en el primer trimestre, liderados por Fiat Chrysler con $ 5.5 mil millones y Ford con $ 2.2 mil millones. GM quemó $ 903 millones en efectivo durante el trimestre, $ 600 millones de los cuales estaban relacionados con el coronavirus.

Ford advirtió el mes pasado a los inversores que las pérdidas antes de impuestos ajustadas se estiman en más de $ 5 mil millones durante el segundo trimestre, que se espera que sea el peor trimestre en términos de impacto del coronavirus para toda la industria automotriz.

Según Jonas, de Morgan Stanley, las compañías que pueden superar la crisis sin diluir las acciones existentes emitiendo más capital o perjudicando permanentemente sus operaciones "pueden disfrutar de oportunidades significativas" en el futuro. Es una de las razones por las cuales la empresa mejoró su perspectiva sobre los automóviles de EE. UU. Y la movilidad compartida, incluidos Uber y Lyft , de forma cautelosa después de más de cinco años.

"La principal prioridad de una empresa automotriz en este momento es simple: sobrevivir", escribió. "Haz lo que sea necesario para pasar los próximos uno o dos trimestres".

Cada uno de los fabricantes de automóviles de Detroit ha recortado el salario ejecutivo y anunciado el pago diferido para los trabajadores asalariados, en medio de otras acciones para preservar el efectivo y evitar el despido de trabajadores asalariados. GM y Ford también suspendieron sus dividendos trimestrales .

GM tenía $ 33.4 mil millones en liquidez disponible para finalizar el trimestre. Eso incluye efectivo, equivalentes de efectivo, valores de deuda negociables y fondos disponibles bajo líneas de crédito para sus operaciones automotrices. Eso está ligeramente por debajo de los $ 37.2 mil millones para finalizar el año pasado, pero mucho mejor que los $ 14 mil millones que tenía en 2008.

Además de retirar $ 16 mil millones en crédito en marzo , GM reveló el mes pasado que firmó un acuerdo de crédito rotativo de 364 días de $ 1.95 mil millones para uso exclusivo de GM Financial, el brazo de préstamos para automóviles de la compañía. La subsidiaria tenía $ 23.9 mil millones en activos líquidos al final del primer trimestre, incluyendo efectivo y crédito disponible.

GM el jueves también tasó tres series de notas senior no garantizadas por un total de $ 4 mil millones y anunció planea establecer una nueva línea de crédito de $ 2 mil millones. La compañía tenía una deuda automotriz de $ 30.3 mil millones para finalizar el primer trimestre.

"El efectivo importa más que cualquier otra cosa. El efectivo es la supervivencia", dijo Michael Ramsey, analista vicepresidente del grupo de investigación CIO de Gartner, escribió en una publicación de blog este mes. "La rentabilidad, las ganancias por acción, el potencial de crecimiento de los ingresos y otras métricas importantes en una economía en crecimiento no tienen sentido por ahora".

Con tanta incertidumbre, los analistas han sido algo reacio a rebajar la calificación de los fabricantes de automóviles para agregar deuda y reducir las líneas de crédito. Han visto que es más importante que las compañías tengan efectivo para continuar pagando las facturas que como algo negativo.

Director financiero de Ford Tim Stone dijo el mes pasado que la compañía tenía $ 35 mil millones en efectivo al 24 de abril, después de pagar a sus proveedores. Dijo que esa cantidad es suficiente para llevar a la compañía hasta el final del año sin producción en los Estados Unidos si llegara a eso.

La compañía aprovechó $ 15.4 mil millones en marzo contra dos líneas de crédito existentes. Ford dijo el 17 de abril que también vendió alrededor de $ 8 mil millones en bonos . La deuda de Ford se ha rebajado a la categoría de basura y está pagando rendimientos significativamente más altos en esa nueva deuda, entre 8.50% y 9.625%.

GM, en comparación, sigue siendo de grado de inversión y está pagando entre aproximadamente el 5,4% y el 7% en sus nuevas emisiones de bonos.

Ford tenía $ 35.4 mil millones en liquidez para sus operaciones automotrices a fines del año pasado. Eso incluyó su efectivo y el total de líneas de crédito automotriz comprometidas disponibles. Eso se compara con $ 24 mil millones en 2008. Ford Credit, su brazo financiero, tenía $ 28.3 mil millones en liquidez al final del primer trimestre.

Fiat Chrysler dijo que tenía alrededor de $ 20.2 mil millones (18.6 mil millones de euros) en liquidez disponible al final del primer trimestre. También finalizó una línea de crédito de emergencia de aproximadamente $ 3.8 mil millones (3.5 mil millones de euros) el mes pasado . A diferencia de sus rivales de Detroit, el fabricante de automóviles italiano-estadounidense no tiene una compañía financiera cautiva, lo que puede ser algo bueno en una recesión cuando los prestatarios se atrasan en los pagos del automóvil.

Los analistas e inversores están monitoreando las tasas de incumplimiento, específicamente en los préstamos de alto riesgo, así como los precios de los automóviles usados y la afluencia esperada de vehículos fuera del arrendamiento que podrían tener que ser dados de baja. Todo eso ayudó a llevar a los fabricantes de automóviles al borde del colapso durante la Gran Recesión.

Nadie en la industria o en las compañías prevé algo tan malo ahora, aunque hay signos de preocupación.

Las ganancias de Ford Credit disminuyeron $ 771 millones en el primer trimestre a $ 30 millones debido a "mayores reservas de pérdida de crédito, valores más bajos de vehículos fuera de arrendamiento en espera de venta y incumplimientos anticipados de arrendamiento". Sus préstamos de alto riesgo son menos que otros en la industria.

GM Financial, que ganó $ 230 millones en el primer trimestre, dijo que los aplazamientos de pago (los prestatarios que retrasan los pagos de su automóvil) aumentaron a 3.5% en abril, desde un rango típico de 1% a 2%.

Ally Financial, el sucesor del brazo financiero GMAC anterior de GM que se escindió antes de su bancarrota, dijo que más de 1.1 millones de clientes de automóviles elegidos para participar en su programa de pago diferido al 16 de abril. La gran mayoría, el 76%, nunca había tenido una extensión, mientras que el 70% nunca había estado en mora.

Según la Reserva Federal de Nueva York, la tasa de morosidad grave, los consumidores que están 90 días o más atrasados en sus pagos de préstamos para automóviles, ha estado subiendo lentamente desde principios de 2012. Las tasas de morosidad de préstamos para automóviles aumentaron levemente a 2.36% en el cuarto trimestre desde 2.34% durante el trimestre anterior, dijo la Fed de Nueva York. Los saldos de préstamos para automóviles ascendían a $ 1.33 billones a fines del año pasado.

Si bien la morosidad de los préstamos para automóviles es una preocupación debido a que las tasas de desempleo se disparan, Moody's Investor Services dijo el miércoles que los brazos financieros de GM y Ford se encuentran entre los que tienen "liquidez adecuada para superar la interrupción del mercado de coronavirus".

Eso no significa que no necesitarán recaudar más capital emitiendo más deuda. El modelo de negocio cautivo genera liquidez a medida que disminuyen los activos, pero las empresas aún necesitan emitir deuda para respaldar las ventas.

Los ejecutivos de GM y Ford promocionaron la fortaleza de sus brazos de préstamos para automóviles mientras anunciaban las ganancias del primer trimestre.

El director de operaciones de Ford , Jim Farley, dijo que Ford Credit "ha sido indispensable" durante la pandemia, mientras que Suryadevara de GM dijo que GM Financial es "inherentemente generador de efectivo durante una recesión".

GM recibió un dividendo de $ 400 millones de GM Financial en el primer trimestre, mientras que Ford Credit distribuyó $ 275 millones a su empresa matriz.

S&P y Moody's Investment Services están monitoreando las degradaciones de ambas compañías. Las compañías de calificación de inversión también tienen a Fiat Chrysler bajo revisión, aunque podría ascender dependiendo de su fusión esperada con el fabricante de automóviles francés PSA Group.

Fitch rebajó la calificación de Ford y GM, así como sus brazos financieros el jueves. GM cayó una muesca a BBB- de BBB; Ford bajó a 'BB +' desde 'BBB-'. Ambas rebajas se basaron en las expectativas de que sus perfiles de crédito permanecerán débiles durante un período prolongado debido a la pandemia de coronavirus.

Moody's rebajó la calificación de Ford de grado de inversión a estado basura en septiembre , seguido de S&P Global Ratings en marzo, que bajó su calificación crediticia a BB +, un nivel por debajo del grado de inversión. GM permanece justo por encima de la basura en Baa3 con Moody's.

Al ingresar este año, la deuda de Ford, excluyendo su brazo de préstamos, fue de $ 15.3 mil millones, un aumento de $ 1.2 mil millones con respecto al año anterior. Eso se compara con GM en casi $ 14.4 mil millones en 2019, $ 423 millones más que el año anterior.

Las armas de financiamiento generalmente conllevan una fuerte deuda, como un banco. Ford Credit tenía alrededor de $ 140 mil millones para finalizar el año pasado. GM Financial estaba en $ 96.5 mil millones.

S&P dijo que Ford estaba "en el límite de la calificación de grado de inversión antes del brote de Covid-19", citando su carga de deuda y la falta de posición competitiva   como razones para la rebaja.

Ford se encuentra en medio de un plan de reestructuración multianual de $ 11 mil millones que comenzó en 2018 e incluye el gasto de $ 7 mil millones en efectivo. La Piedra de Ford dijo que el plan sigue "encaminado", aunque el coronavirus tiene a todos los fabricantes de automóviles reelaborando sus planes a diferencia de cualquier otra crisis.

"Nunca tuve un plan de negocios llamado pandemia", dijo el CEO y presidente de Ford, Jim Hackett, a los inversores el 28 de abril. "Lo digo con toda sinceridad, porque nunca imaginamos que la economía se estaba apagando. Y las otras dos crisis que yo estaba en, tuvimos problemas profundos, pero esto fue único ".